2016-07-27
544 來源 投資界
摘要本文盤點2016創(chuàng)投界年度十大關鍵詞：基金從業(yè)資格考試、大并購潮、戰(zhàn)略新興板、借殼上市、創(chuàng)新層、資本出海熱、股權之爭、創(chuàng)業(yè)公司死亡、IP熱、熔斷，看這些關鍵詞背后的投資人、創(chuàng)業(yè)者、熱點事件、行業(yè)格局……
2016年上半年，國內(nèi)外經(jīng)濟形勢、行業(yè)格局都發(fā)生了很大的變化，對于投資人和創(chuàng)業(yè)者而言，中國創(chuàng)業(yè)與投資市場都發(fā)生了很多驚心動魄、影響深刻的事件，這些影響格局的大事件都可以濃縮為一個或幾個關鍵詞。投資界借盤點2016年上半年創(chuàng)投界十大關鍵詞，來看看這些關鍵詞背后的投資人、創(chuàng)業(yè)者、熱點事件、行業(yè)格局……
基金從業(yè)人員資格證考試：明星大佬齊趕考，從此有了科目三
2016年上半年，中國私募高管、明星投資人、VC/PE從業(yè)者們等迎來了人生中的“第二次高考”，而關于私募從業(yè)人員的基金從業(yè)資格也成為資本圈內(nèi)津津樂道的話題之一。
今年2月以來，中國基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《關于進一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項的公告》、《私募投資基金管理人內(nèi)部控制指引》、《私募投資基金信息披露管理辦法》等多個重磅文件，其中對從業(yè)人員資格有了明確要求：做證券類投資的私募機構，全部高管人員都要有基金從業(yè)資格；非證券類（股權、其他）私募投資機構，至少要有2名高管有基金從業(yè)資格，法定代表人/執(zhí)行事務合伙人（委派代表）、合規(guī)\風控負責人必須要有。另外，合規(guī)/風控負責人不得從事投資業(yè)務。
在此背景下，4月23日舉行的基金從業(yè)人員資格考試被稱為“史上最熱鬧”基金從業(yè)人員資格考試，諸多一級市場的知名投資人，胡海泉、任泉、范冰冰、李冰冰等明星投資人，紛紛趕考。而基金從業(yè)資格證考試近90%的內(nèi)容都是關于證券投資，這對于VC/PE從業(yè)人員、私募高管來說，基本脫離實務操作，引發(fā)了不少抱怨和不滿。
4月20日，VC/PE的“前監(jiān)管機構”中國創(chuàng)投委發(fā)聲，要求證監(jiān)會和中國基金業(yè)協(xié)會區(qū)別對待私募證券投資基金和私募股權投資基金。根據(jù)投資界此前的調查結果顯示，不少VC/PE高管和從業(yè)者認為應該針對私募股權投資設置獨立的從業(yè)資格考試。
5月14日，基金業(yè)協(xié)會對私募基金登記備案相關問題進行了解答，表明私募大佬可憑借資歷、業(yè)績等獲免試資格，熊曉鴿、劉海峰、閻焱、雷軍、蔡文勝等24位一級市場知名投資人成功免考。此外，中基協(xié)還將在今年9月推出科目三《股權投資基金基礎知識》，通過科目一、科目二或通過科目一、科目三的均可申請從業(yè)資格認定。
要求VC/PE從業(yè)人員參加基金從業(yè)人員資格證試旨在加強監(jiān)管、規(guī)范行業(yè)發(fā)展，但也應該看到私募證券基金和VC/PE的差異化，從而區(qū)別對待?；饛臉I(yè)人員資格考試的規(guī)定不斷完善，從業(yè)人員可松了一口氣，不過這可苦了海泉、任泉等辛苦備考的了，最慘的還是那些考了卻沒過的VC/PE從業(yè)者。
大并購潮：同類合并、強強聯(lián)合熱潮再現(xiàn)，巨頭全世界范圍買買買占主流
2016年盡管經(jīng)歷了資本寒冬、經(jīng)濟增長放緩，但企業(yè)并購狂潮一浪高過一浪。僅10大并購涉及總金額就達2660億人民幣，約合2/3個百度的市值。據(jù)清科集團旗下私募通統(tǒng)計，2016年上半年中國并購市場共涉及交易4513起，涉及金額超2萬億。其中海外并購創(chuàng)新高，僅2016年前4個月中國企業(yè)的對外收購交易總額就達960億美元，已超2015全年交易量，是2015年同期五倍。
2016年1月蘑菇街與美麗說合并，后整合為美麗聯(lián)合集團，新集團估值30億美元。6月，京東花了98億元從沃爾瑪手中買下一號店……2016年延續(xù)了2015年行業(yè)同類合并、強強聯(lián)合的熱潮，昔日的“對手”一夜之間成為今日的“隊友”，其中既有面對激烈競爭、無奈之下的抱團取暖，也是做大做強、行業(yè)洗牌的需要。
萬達近400億并購傳奇影業(yè)、收購Odeon & UCI、卡麥克影業(yè)等，海爾366億并購通用家電，騰訊566億并購Supercell……2016年上半年延續(xù)了2015年行業(yè)并購整合風，此外萬達、騰訊等巨頭也著眼于自身產(chǎn)業(yè)鏈的完整及企業(yè)全球化目標，直接撒下巨金在海外市場廝殺。
而一樁樁并購背后，既是行業(yè)發(fā)展到一定臨界點的需求，也是資本市場和投資人的一場場博弈。在IPO退出路徑遭到限制、國家政策支持兼并重組等因素下，并購為資本的退出提供了新路徑，資本也推動了行業(yè)并購的大潮。
戰(zhàn)略新興板擱置：四類企業(yè)最受打擊，上市融資之路又增坎坷
戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板定位于服務規(guī)模稍大、已越過成長期、相對成熟的企業(yè)，此板塊上市條件更寬容，首先會淡化盈利要求，允許暫時達不到要求的新興產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)上市融資。
在國家大力支持“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的背景下，自2015年戰(zhàn)略新興板被提出以來，那些燒錢做大規(guī)模但難以盈利的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、準備私有化或正在私有化的中概股企業(yè)、拆VIE架構回歸國內(nèi)資本市場的企業(yè)、在新三板掛牌希望轉板的企業(yè)，都寄希望于被傳將于2016年推出的戰(zhàn)略新興板。
3月15日兩會閉幕前后，曾傳出“證監(jiān)會主動提請在十三五規(guī)劃中刪除戰(zhàn)略新興板”的消息，最后在十三五綱要修改稿宣讀時中這一傳聞變成既成事實。根據(jù)證監(jiān)會意見，十三五《綱要草案》中“設立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板”一句被刪除。
對于戰(zhàn)略新興板的擱淺 ，證監(jiān)會的回應是“設立戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板的具體問題，還要做深入研究論證。對于尚在研究中的具體工作，沒有必要列入綱要?！痹趹?zhàn)略新興板的板塊屬性、交易機制及投資者類型等沒有明確的定位的情況下，長遠而言暫不推出戰(zhàn)略新興板也許是個正確的選擇。
但這讓上文提及的眼巴巴等著在戰(zhàn)略新興板上市的四類企業(yè)情何以堪？無奈的他們，不得不選擇境外上市、借殼上市、掛牌新三板、延期上市等，中概股的回歸也由此受到了影響。
借殼上市：快遞、中概股借殼成風 “史上最嚴借殼標準”出臺
2016年，隨著注冊制推遲、戰(zhàn)略新興板擱置，借殼上市這一“短平快”登陸資本市場的方式進入大眾視野。與IPO相比，借殼上市最大的優(yōu)點的是周期快，可以規(guī)避一些IPO無法規(guī)避的重大瑕疵，不過代價是成本較高。受此影響，A股市場的優(yōu)質殼資源遭哄搶。
從2015年至今，酷6、完美世界、奇虎360、智聯(lián)招聘等近40家中概股謀求私有化回歸，鑒于巨人網(wǎng)絡借殼世紀游輪，復牌之后拉出20個漲停板；分眾傳媒借殼七喜控股，復牌后拉出7個漲停板，后續(xù)股價持續(xù)攀升等先例，巨大的財富效應讓中概股們回歸A股勢在必行，借殼上市或是中概股回歸企業(yè)不錯的選擇。
順豐借殼鼎泰新材、申通快遞借殼艾迪西等，互聯(lián)網(wǎng)公司想要實現(xiàn)迅速造血，借殼也是勢在必行。很多新三板公司一開始就是奔著A股市場去的，只是后來因為種種原因而難以成行，只得暫且在新三板安身。在新三板估值低廉、交易冷清、流通性差的情況下，部分如華圖教育、英雄互娛等新三板公司蠢蠢欲動，謀求間接登陸主板市場。
在借殼持續(xù)“高熱”的情況下，6月17日，證監(jiān)會就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組辦法》向社會公開征求意見。此次修訂旨在進一步規(guī)范借殼上市，給“炒殼”降溫，引導市場回歸理性，新修訂的并購重組辦法被稱為“史上最嚴格的借殼標準”。
創(chuàng)新層：新三板中5取1，創(chuàng)新層成新“龍門”
自2015年以來，新三板得到市場的廣泛青睞，截止至2016年7月15日，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量達7770家。在市場不斷壯大的同時，針對魚龍混雜、流通性差等問題，新三板自2015年開始醞釀分層制度，大體分為三層：創(chuàng)新層、培育層、基礎層。
2016年3月3日，全國股轉系統(tǒng)宣布擬定于2016年4月組織掛牌公司分層信息揭示的全市場測試，新三板分層敲定。5月27日，股轉系統(tǒng)發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法（試行）》，新三板分層細則正式出臺。該管理辦法規(guī)定了已掛牌公司進入創(chuàng)新層的標準，掛牌同時直接進入創(chuàng)新層的標準，以及創(chuàng)新層的流動標準。
6月24日，創(chuàng)新層名單正式公布，953家公司進入創(chuàng)新層，占掛牌企業(yè)數(shù)量的12%。由于新三板對于VC/PE機構要求嚴格、甚至一度關閘，掛牌新三板的機構本就很少，而創(chuàng)新層對于企業(yè)盈利水平、營收增長等要求也較為嚴格，只有九鼎入圍，最終沒有一家VC/PE機構進入創(chuàng)新層。
新三板的分層，會在融資、流動性、制度等方面向優(yōu)質公司傾斜并改觀投資者對新三板的預期。首先，挺進創(chuàng)新層的數(shù)百家公司將受到更多的融資關注。對企業(yè)來說，融資是重中之重，一旦正反饋形成，與其在創(chuàng)業(yè)板遙遙無期的排隊，分流至新三板的企業(yè)會越來越多。其次，分層制的推出不僅能有效降低投資者搜集企業(yè)信息的成本，更能顯著改善流動性。第三，進入創(chuàng)新層的公司未來將在制度上享受更多福利。
資本出海熱：萬達、騰訊等巨頭齊出海，VC出海哄搶日海東南亞等創(chuàng)業(yè)公司
在國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩，國內(nèi)經(jīng)濟結構轉型，中國企業(yè)需要通過跨國并購實現(xiàn)核心技術和品牌的積累；海外存在著大量優(yōu)質低估值的企業(yè)等背景下，資本出海成為2016年上半年不可忽視的新趨勢，中國企業(yè)大肆將國際優(yōu)質企業(yè)收入囊中。在經(jīng)歷了2015年中國創(chuàng)投市場的火熱后，面對虛高的市場，資本開始回歸理性，將目光轉向海外，VC/PE出海投資也漸成潮流。
2016年上半年，萬達繼續(xù)其在全球市場的霸氣，先后買下傳奇影業(yè)、卡麥克影業(yè)、Odeon & UCI等；騰訊并購移動游戲巨頭Supercell；美的收購東芝家電、德國機器人制造商庫卡……此外如滴滴、Apus等創(chuàng)業(yè)公司也紛紛進軍海外。
資本層面，各大機構紛紛投資海外各行業(yè)創(chuàng)業(yè)公司，如君聯(lián)資本重點關注美、日、韓市場，投資了展訊、Wish等創(chuàng)業(yè)公司；戈壁創(chuàng)投在東南亞成立了2支專屬基金，重點關注東南亞地區(qū)的互聯(lián)網(wǎng)和移動技術等垂直產(chǎn)業(yè)；真格基金投了38個海外項目，其中有馬斯克的超級高鐵項目。中國面向海外的創(chuàng)業(yè)公司也是資本重點關注方向，如BAI看好中國移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)能出海APP，投資了Bigo、妙計旅行等項目。
從目前的市場趨勢和國內(nèi)經(jīng)濟、創(chuàng)業(yè)環(huán)境來看，國內(nèi)資本出海勢不可擋。
股權之爭：上市公司對抗野蠻人，資本為王的時代到來
2016年上半年，股權之爭你方唱罷我登場，上市公司被舉牌、爭奪股權和控制權的事件頻發(fā)，成為資本市場各方關注的焦點。以保險資金、私募投資基金等為代表的“野蠻人”通過收購、增持股份等謀求上市公司控制權的事件一再上演。
2016年，始于2015年年底的萬科股權之爭愈演愈烈。在2015年12月寶能、安邦兩大險資舉牌，分別成為第一大股東、第三大股東后，2016年3月15日，萬科宣布引入深圳地鐵對抗寶能，此舉引起了萬科第二大股東華潤的不滿。6月17日，華潤反對萬科發(fā)行股份購買深圳地鐵資產(chǎn)預案，23日，寶能系發(fā)聲，明確反對萬科重組預案，寶能系和萬科似是結盟。26日，寶能系向萬科董事會提請罷免王石及郁亮董事職務的預案。
7月20日，萬科絕地反擊，向證監(jiān)會舉報寶能資管計劃違法違規(guī)…… 持續(xù)半年多的萬科股權之爭走向撲朔迷離、尚未有結論。除去萬寶之爭，美股上市公司汽車之家也經(jīng)歷了一場股權之爭，自4月15日開始，6月25日結束，最終以管理層被清洗、私有化流產(chǎn)，“野蠻人”入主結束。
值得注意的是，這次的舉牌方平安信托也是險資。 股權之爭不僅僅是2016年上半年中國資本市場的重大事件，也具有劃時代的意義——忽視市場遲早會付出代價，資本為王的時代已經(jīng)到來。
創(chuàng)業(yè)公司死亡：曾經(jīng)的明星創(chuàng)業(yè)公司，說死就死
創(chuàng)業(yè)江湖，非生必死，高樓之下，步步為營，尸骨為基。在“資本寒冬”、“估值跳水”等背景下，昨天還牛B哄哄的創(chuàng)業(yè)公司，今天說死就死。2016年剛過半，曾經(jīng)的明星創(chuàng)業(yè)公司紛紛倒下。
蜜桃網(wǎng)曾是跨界電商的標桿，曾在一年獲得3輪融資。今年3月底開始就不斷有媒體爆出蜜淘網(wǎng)已倒閉——辦公室已經(jīng)人去樓空，消費者下單之后沒反應，客服電話無響應。從種種跡象來看，雖然蜜淘網(wǎng)仍未倒閉，但運營已明顯處于癱瘓狀態(tài)。
博湃養(yǎng)車是史上最大的汽車O2O洗車及養(yǎng)護平臺，曾在2015年獲得京東、易車1800萬美元B輪融資，估值最高達6億美元，員工1400多人。2016年4月5日，博湃養(yǎng)車微信公眾號宣布，博湃養(yǎng)車倒閉，此時距其獲得B輪融資不到1年。
神奇百貨，CEO王凱歆是98年的妹子，主打95后概念，所有這些鮮明的標簽讓王凱歆迅速得到資本市場的青睞，2016年初，拿到2000萬A輪融資，估值達到6000萬。僅過去不到半年，王凱歆陷入輿論漩渦中，神奇百貨也宣布裁員，僅剩11人。
……
互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)尸橫遍野背后，經(jīng)緯中國創(chuàng)始人張穎這樣總結：“盲目樂觀，還在追求高估值，還在為自己一點點成績沾沾自喜，還在擴張補貼，現(xiàn)金低于6個月了還沒有兇悍調整，融資還沒有當?shù)谝淮笫?，還在幻想有投資人巨額支持，都是死翹翹前夕的癥狀?！?a id="p9" style="box-sizing: border-box; color: rgb(7, 66, 106); border-width: 0px 0px 1px; border-bottom-style: solid; border-bottom-color: rgb(221, 221, 221); transition: all 0.2s ease; background: transparent;" name="p9">
IP熱：游戲IP、軍事IP、影視IP、名人IP……一個不能少！
如果說2015年是IP時代的元年，那么2016年就是IP的井噴之年。原創(chuàng)文學IP繼續(xù)受追捧，游戲IP、軍事IP、影視IP、名人IP等新形式如雨后春筍冒出來，IP背后的資本介入也有一定創(chuàng)新。
僅從電影票房而言，到目前為止2016年國內(nèi)票房排名前7的全是IP電影。2月份，周星馳導演的電影《美人魚》上映，最終奪得33.9億票房，創(chuàng)歷史之最。這其中無疑有“星爺”這一IP的巨大作用，作為背后保底方，名不見經(jīng)傳的合合影業(yè)賺得盆滿缽滿。票房第二的《瘋狂動物城》有迪士尼的IP，票房第三的《魔獸》是游戲IP，票房第四《美國隊長3：英雄內(nèi)戰(zhàn)》是電影IP……
IP除了在書影音游等文娛領域的聯(lián)動，在創(chuàng)投圈、商業(yè)也發(fā)揮著巨大的作用——明星紛紛加入創(chuàng)業(yè)公司擔任CXO、投資人，幾大原因是創(chuàng)業(yè)公司和資本市場看重了他們的IP價值。
2016年上半年，Angelababy等為其投資的品牌背書，劉濤、姚明、孫紅雷擔任樂視體育投資人，李湘加入360擔任娛樂總裁，周杰倫擔任唯品會首席驚喜官……這種新型合作關系，使得企業(yè)在消費明星的IP價值、獲取知名度和顧客的同時，也能給明星更多的股權或金錢回報，比起簡單粗暴的代言人形式，無疑能讓雙方的利益更大化。
熔斷：真金白銀換來短命4天，A股市場又一奇葩事件
熔斷指的是當股票價格的漲跌幅達到一個點數(shù)時，交易隨之停止一段時間或者直接收市的機制。
在2015年股市暴漲暴跌成為家常便飯、僅僅3個月時間就有20次千股漲停、跌停，尤其是6月26日股災A股共2100只股票跌停，5個交易日4次大跌，共造成A股總市值縮水超32萬億情況下，為穩(wěn)健股市，自2016年1月1日開始A股市場正式實施熔斷。
在開市兩天里，市場發(fā)生了4次熔斷，導致兩次提前休市。第一次1月4日當天僅交易了140分鐘，第二次1月7日全天僅交易了15分鐘。A股蒸發(fā)市值逾6萬億，按持倉投資者5026.28萬人計算，每人虧損額達10.53萬元，整個市場千股跌停，哀鴻遍野，滿目瘡痍。這種情況下，1月7日晚證監(jiān)會緊急發(fā)文暫停熔斷機制，熔斷只維持了4天。
實施熔斷機制本是為了穩(wěn)健股市，結果反而造成了巨大的負面效應，損失慘重的股民對這一機制怨聲載道。在目前A股市場實施漲跌停板和“T+1”交收制度的情況下，實施指數(shù)熔斷機制會人為縮減市場的流動性，加劇投資者恐慌情緒。在中國股市投資者結構不合理、市場對熔斷機制認識不充分、相關配套措施不完整的情況下，僅存在4天的熔斷機制想要重啟，還遙遙無期。