2016-05-17
218 來源 投資界
摘要據(jù)投資界不完全統(tǒng)計，自2015年至今，收到私有化要約的中概股已達37家。本文將解構(gòu)包括2013年、2014年收到私有化要約的盛大游戲、分眾傳媒、巨人網(wǎng)絡(luò)在內(nèi)的40家中概股回歸之路，勾勒回歸路徑。
北京時間5月5日晚間有傳聞稱，證監(jiān)會擬暫緩中概股企業(yè)國內(nèi)上市，中概股回歸國內(nèi)借殼、重組、IPO可能受限制。消息一出，此前宣布私有化的中概股齊齊跳水。對此，證監(jiān)會回應(yīng)稱，近3年已有5家在海外上市的紅籌企業(yè)回到A股市場上市。市場對此提出了一些質(zhì)疑，認為這類企業(yè)回歸A股市場有較大的特殊性，境內(nèi)外市場的明顯價差、殼資源炒作等現(xiàn)象應(yīng)當予以高度關(guān)注。證監(jiān)會注意到市場的這些反映，正對這類企業(yè)通過IPO、并購重組回歸A股市場可能引起的影響進行深入分析研究。
這一回應(yīng)雖未明確限制中概股回歸，但也提醒著中概股這一實現(xiàn)市值快速翻倍的資本手段終會在某天受到限制。不止證監(jiān)會限制中概股回歸的傳言，戰(zhàn)略新興板開板的不確定性，外匯管制的嚴格以及私有化背后買方團、資本的利益紛爭都會制約中概股的回歸之路。據(jù)投資界不完全統(tǒng)計，自2015年至今，收到私有化要約的中概股已達37家。本文將解構(gòu)包括2013年、2014年收到私有化要約的盛大游戲、分眾傳媒、巨人網(wǎng)絡(luò)在內(nèi)的40家中概股回歸之路，勾勒回歸路徑。
?。ㄒ唬?strong style="box-sizing: border-box;">紛爭篇：汽車之家、智聯(lián)招聘、世紀互聯(lián)、盛大游戲（未列入分類的企業(yè)詳見文末表格）
汽車之家：門口再現(xiàn)野蠻人，三方力量的角逐
私有化前奏：
說起汽車之家，多少能解讀出傷感的意味。2005年，李想創(chuàng)辦了汽車之家，此后拿到了薛蠻子的100萬天使投資，但也正因這100萬，汽車之家與薛蠻子、與黃明明、與蔡文勝扯上了關(guān)系，導(dǎo)演了后來了掌門人的空降。2007年秦致空降加盟汽車之家，2008年澳洲電訊收購汽車之家55%股份，李想股權(quán)被稀釋到僅僅5.3%，無奈退居幕后。
2013年12月11日，汽車之家在在紐交所上市。發(fā)行價為17美元，開盤價為30.16美元，較發(fā)行價上漲77.4%。
2015年6月12日，汽車之家宣布，李想將不再擔任汽車之家總裁一職，創(chuàng)始人終究無奈被資本擠出了牌局。截止到2016年2月29日，汽車之家最大股東為澳洲電訊，持股比例為51.6%，汽車之家CEO秦致持股為2.9%，汽車之家創(chuàng)始人李想持股為2.6%。
收到私有化要約：門口野蠻人與管理層的阻擊戰(zhàn)
區(qū)別與普遍始于管理層收購的私有化，汽車之家的私有化則始于資本的急于退出，與另一家機構(gòu)的獲利企圖。2016年4月15日澳洲電訊宣布，將以16億美元價格出售汽車之家47.7%股權(quán)予中國平安，出售價格為29.55美元每股。交易完成后，澳洲電訊將持有6.5%股權(quán)。這筆交易一旦完成，中國平安持股將達到47.7%，也將取代澳洲電訊成為汽車之家最大股東。除了將其打造成互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的重要一環(huán)，中國平安的一大企圖就是推動汽車之家的私有化。
然而在中國平安的收購方案被拋出一天時間后，汽車之家緊急啟動了私有化方案。4月16日下午，汽車之家(ATHM. NYSE)公告稱，由汽車之家CEO秦致牽頭的公司管理層，以及博裕、高瓴資本、紅杉中國準備以31.50美元每ADS的價格進行私有化。
這也意味著汽車之家的私有化進入了三方力量的角逐，在宣布將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中國平安之際，澳洲電訊就曾表示，自2008年以來，汽車之家的業(yè)務(wù)發(fā)展非常迅速。對于澳洲電訊股東而言，目前是獲得投資回報的最佳時期，而這次的選擇權(quán)似乎掌握在澳洲電訊手中。雖然管理層收購的價格比中國平安的價格每ADS股高出了不少，但兩者的角逐還包括時間的較量，較高的價格意味著收購?fù)瓿尚枰馁Y金額更大、難度更高。不過，此前秦致在接受21世紀經(jīng)濟報道的采訪中強調(diào)，平安信托斥資收購汽車之家股權(quán)，和汽車之家管理層主導(dǎo)的私有化計劃屬于“兩筆交易”，這場爭奪仍在繼續(xù)。
智聯(lián)招聘：紅杉與鼎暉的正面交接，兩買方團均無足夠投票權(quán)和股權(quán)
私有化前奏：
智聯(lián)招聘成立于1997年，是中國最早一批招聘垂直網(wǎng)站。不過隨著移動互聯(lián)網(wǎng)大潮的興起，這家起身于互聯(lián)網(wǎng)的公司已成傳統(tǒng)公司。從創(chuàng)立到上市，智聯(lián)招聘將近花了20年，而同行前程無憂早在10年前的2004年9月就已掛牌納斯達克。
2011年，智聯(lián)招聘沖刺上市，但受制于資本市場環(huán)境而未能成行。2014年6月12日，智聯(lián)招聘終于得以登陸納斯達克，智聯(lián)招聘發(fā)行價13.5美元，開盤價14.51美元，較發(fā)行價上漲約7.4%，以開盤價14.51計算，智聯(lián)招聘市值達7.25億美元。雖然輾轉(zhuǎn)多年，終圓所愿，但許多人對其前景并不看好?！按朔鲜懈鄬用婊蚴亲屧瓉砝瞎蓶|變現(xiàn)，而且智聯(lián)招聘無法給投資者更豐滿的想象空間，未來市值黯淡。”
確如大眾所料，上市以來的一年半內(nèi)，智聯(lián)招聘的股價在11美元到19美元之間徘徊，市值也在10億美元下低回，一個有20年之久的互聯(lián)網(wǎng)公司的市值竟趕不上國內(nèi)幾年時間迅速崛起的獨角獸的估值。
收到私有化要約：兩個沒有十足把握的買方團
2016年5月5日晚，智聯(lián)招聘在一份公告中稱，CEO郭盛、副總裁王戈、副總裁唐路陽、副總裁汪維綱、CFO濮天若，以及紅杉資本組成買方財團，向智聯(lián)招聘董事會發(fā)出私有化要約，提議以每股美國存托股（ADS）17.75美元的價格（相當于每股普通股8.875美元）現(xiàn)金收購該買方團尚未持有的全部智聯(lián)招聘已發(fā)行流通股。這一價格較智聯(lián)招聘前30個交易日的成交量加權(quán)平均價格溢價12.17%，較前90個交易日的成交量加權(quán)平均價格溢價14.33%。
而這一管理層收購舉措，形成了對公司私有化權(quán)的爭奪。早在今年1月，智聯(lián)招聘宣布收到來自鼎暉資本和Shanghai Goliath Investment Management L.P 的初步非約束力私有化要約，擬以每股美國存托股17.5美元的價格收購智聯(lián)招聘母公司SEEK尚未持有的全部股票。該價格與提出私有化前1月15日收盤價14.35美元相比，溢價約22%。雖然買方財團僅擬收購SEEK尚未持有的智聯(lián)招聘股權(quán)，但若得以完成，仍能讓智聯(lián)招聘被SEEK和財團私有，造成智聯(lián)招聘退市。
從價格來看，管理層收購要比1月份的要約價高出0.25美元，稍具價格優(yōu)勢，不過也在一定程度上增加了收購了難度。值得注意的是，這兩個買方團都不具備足夠的投票權(quán)和股權(quán)。截止到2015年9月30日，智聯(lián)招聘最大股東為SEEK，持股62.8%，擁有75.1%的投票權(quán)；第二大股東為Ridgegate Proprietary Limited，持股15.3%，擁有18.3%的投票權(quán)。即便是包括CEO的郭盛在內(nèi)的管理層買方團，也沒有十足的把握。截止目前，兩次要約都尚未獲得智聯(lián)招聘董事會通過。
世紀互聯(lián)：清華系與雷軍系暗潮涌動
私有化前奏：
相比其它因被低估而生去國懷鄉(xiāng)之感的中概股，世紀互聯(lián)在美國資本市場并不缺少關(guān)注。2011年4月21日，中國規(guī)模最大的電信中立互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)提供商世紀互聯(lián)成功登陸納斯達克，開盤價為20.26美元，較發(fā)行價15美元高出5.26美元，漲35%。但相比與國內(nèi)資本市場的高市盈率，世紀互聯(lián)的市值依舊想去甚遠。競爭對手網(wǎng)宿科技自2013年股價實現(xiàn)大幅增長，1年漲了13倍，市值遠高于世紀互聯(lián)，世紀互聯(lián)的私有化計劃也因此開始醞釀。
收到私有化要約：
6月10日，世紀互聯(lián)宣布公司董事會已經(jīng)收到由公司董事長兼CEO陳升、金山軟件和紫光國際聯(lián)合發(fā)出非約束性私有化要約。計劃以每股美國存托股（ADS）23美元的現(xiàn)金收購買家聯(lián)盟尚未持有的世紀互聯(lián)已發(fā)行普通股。
事實上，陳升本沒打算引入雷軍系。但在謀求私有化的過程中，慘遭做空機構(gòu)Trinity Research Group的阻擊，股價大幅下降。2014年12月3日，世紀互聯(lián)宣布已分別與金山軟件、小米和新加坡淡馬錫簽署股權(quán)認購協(xié)議,累計獲得2.96億美元投資,其中雷軍系的金山和小米合計向世紀互聯(lián)投資2.2億美元，持有世紀互聯(lián)15%的股份并擁有29.9%的投票權(quán)。而任金山軟件董事長和小米科技CEO的正是雷軍，也因此雷軍系成最大股東，超過了擁有11%股權(quán)的陳升。不過為了防止私有化完全被雷軍控制，陳升在此次私有化過程中也引入了其清華系的紫光國際，此后也有陳升聯(lián)合清華系已打響了股權(quán)保衛(wèi)戰(zhàn)的說法。
私有化進展：
今年4月中旬，有接近交易的人士透露，世紀互聯(lián)的私有化協(xié)議有望在2個月內(nèi)完成。半個月后，沉默了大半年的世紀互聯(lián)的私有化迎來新動作。4月30日，世紀互聯(lián)宣布旗下全資子公司——北京毅云已同意向一批機構(gòu)投資者發(fā)行17.5億人民幣億的可轉(zhuǎn)換債券。
這一通過將債權(quán)置換為股權(quán)的動作意味著此前一度停滯的私有化方案或有新的買方團加入。據(jù)騰訊科技報道，此次世紀互聯(lián)可轉(zhuǎn)債由有央企背景的國家開發(fā)投資公司旗下國投創(chuàng)新基金領(lǐng)投，而這次發(fā)行可轉(zhuǎn)換債權(quán)也可用于處理世紀互聯(lián)此前在海外發(fā)行的20億的點心債，減輕財務(wù)壓力，也有助于提升盈利水平和股價。而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債權(quán)和償還點心債的過程，也被認為是在私有化沒有開始就提前啟動了拆VIE法律構(gòu)架的實質(zhì)性動作。
盛大游戲：私有化一波多折，私有化方案兩年依舊懸而未決
私有化前奏：
2009年9月，盛大游戲從盛大網(wǎng)絡(luò)中分拆出來獨立上市，發(fā)行價12.5美元，融資10.4億美元，為當年美國融資規(guī)模最大的IPO，并創(chuàng)下當時中國納斯達克上市公司融資規(guī)模之最。然而從母體分拆出來的盛大游戲如同眾多中概股中的游戲公司，股價長期被低估。而此時的盛大游戲也在謀求轉(zhuǎn)型，退出美股市場將能減輕其財報壓力，一場關(guān)于盛大游戲私有化的財務(wù)游戲開始醞釀。
私有化要約：
2014年1月27日，盛大游戲宣布收到來自由控股股東牽頭的一家財團的初步私有化要約，收購價為19億美元。盛大網(wǎng)絡(luò)和投資公司春華資本的一家附屬公司合共持有盛大游戲76.2%的股權(quán)，它們提出每股6.90美元的價格收購盛大游戲所有的ADS（美國存托股票），較私有化要約的前一交易日收盤價溢價22%。
私有化進展：股東之爭，懸而未決
根據(jù)其股權(quán)結(jié)構(gòu)，收購財團只需收購23.8%的股份，看上去難度不大，然而僅最終私有化協(xié)議的簽訂，盛大游戲如今已花去了2年多的時間。
自其宣布收到私有化要約以來，共經(jīng)歷了6次私有化財團變更，春華資本、完美世界、FV Investment Holdings和CAP IV Engagement Limited等最先出局，之后東方證券、海通證券幾經(jīng)出局和入局。最后，世紀華通和中絨集團作為大股東成為新的盛大爭奪戰(zhàn)主角。去年11月底，盛大游戲私有化協(xié)議獲得正式通過，完成合并交易的交割，正當媒體為其兩年私有化大戲拽下帷幕之際，其兩大股東中銀絨業(yè)和世紀華通再次陷入糾紛，不愿盛大游戲合并回歸，繼續(xù)爭奪誰是盛大游戲回歸的殼資源，有傳聞稱世紀華通或被盛大游戲和中銀絨業(yè)擠出棋局，同時中銀絨業(yè)也官司纏身：公司實際控制人馬生國被刑事立案、相關(guān)合伙企業(yè)份額被凍結(jié)事項；中絨集團涉及盛大游戲私有化份額的境內(nèi)訴訟事項。
不過最新消息是，中銀絨業(yè)前董事長馬生國可能成為所有案件的直接責任人，而上市公司方面則很有可能幸免于難。
此前，中銀絨業(yè)控股股東出具一份41.19%股權(quán)優(yōu)先出售給中銀絨業(yè)的承諾函，由此引來深交所關(guān)注。3月8日，中銀絨業(yè)回復(fù)時稱，無論是盛大游戲41.19%股權(quán)置入還是100%整體置入都存在風(fēng)險，主要是中絨集團并沒有與盛大游戲私有化財團的各股東就資本運作方案達成一致意見，總之，盛大游戲借殼上市一事依然懸而未決。
（二）質(zhì)疑篇：聚美優(yōu)品、當當、人人、歡聚時代
聚美優(yōu)品：陳七塊給出的白菜價，能否成行還是個謎
私有化前奏：
2014年5月16日，聚美優(yōu)品在紐交所正式掛牌。在剛剛掛牌的幾個月間，其商業(yè)模式一度受到投資者認可，開盤價 27.25 美元，較 22 美元 / 股發(fā)行價上漲 23.86%，此后也曾攀升至40美元的高峰，然而從8月起，假貨風(fēng)波、起訴風(fēng)波等相約而至，4個月市值縮水近六成，即使是來到2015年，依然難從起訴中抽身，股價雖從最低點一度回到20美元，卻難再回剛上市時的榮耀。
去年5月，在一次媒體采訪中陳歐提到，“現(xiàn)在已經(jīng)有無數(shù)國內(nèi)券商找我們，說我們是他們最想拉回來的股票，因為聚美是現(xiàn)在在海外上市，利潤極好，而且現(xiàn)在我們是被嚴重低估的，這一塊現(xiàn)在我們正在積極研究。”這已然是其回歸的明顯信號。
收到私有化要約：
今年2月17日，聚美優(yōu)品（NYSE:JMEI）宣布，公司董事會收到董事長兼首席執(zhí)行官陳歐、產(chǎn)品副總裁戴雨森，以及現(xiàn)有股東紅杉基金組成的收購方發(fā)來的非約束性“私有化”交易提議，即按照每美國存托股7.0美元的價格（IPO時每存托股27.25美元），收購聚美流通的、未由收購方持有的全部股票，該價格比最近十天均價高27%。
私有化進程及前景：白菜價，投資人控訴，中概股蒙灰
此消息一出，聚美優(yōu)品成為中概股回歸最受爭議的公司，原因在于其7美元的私有化價格還不足20個月之前其股票發(fā)行價的三成，雖說持購新股也不是穩(wěn)賺不賠的買賣，但這差價也過于懸殊，且根據(jù)其持股比例，聚美此次私有化成本不足4億美金，收購方套利之兇、投資者收益受損之重、對中概股群體惡劣影響之大可想而知。要約發(fā)布不久，投資者群體已然采取公訴、靜立等方式質(zhì)疑聚美，此要約是否能成為最終私有化協(xié)議還是個謎。
其實陳歐試圖低價私有化的計劃早有袒露，2015年5月，陳歐曾坦言自己最怕公司股價很高，業(yè)績很差沒有支撐，最不怕業(yè)績很好，股價很低，因為在后一種情況下，隨時可以私有化。
2016年5月5日，延遲許久后，聚美優(yōu)品公布了其2015年公司年報，根據(jù)年報顯示，陳歐、戴雨森、紅杉資本目前一共持有聚美優(yōu)品54.4%的流通股，擁有90.1%的投票權(quán)，因此此前備受爭議的私有化方案通過的可能性依舊相當大。聚美方面也稱，其私有化正在推進中。
人人：未召開財報電話會議的4美元私有化
私有化前奏：
2011年5月4日，頭頂“中國版Facebook”光環(huán)在紐交所掛牌，上市市值為55.3億美元，盛極一時。甚至三年前，人人網(wǎng)CEO陳一舟曾公開表態(tài)人人網(wǎng)“不會私有化”。但主營業(yè)務(wù)的沒落讓人人的股價一跌再跌，在上市四年后，股價已經(jīng)跌到上市市值的四分之一。
收到私有化要約：
6月10日晚，人人公司宣布，收到來自CEO陳一舟、COO劉健提出的初步私有化建議，根據(jù)提議，兩人將以每股4.20美元的價格收購其尚未持有的人人公司全部發(fā)行股。該收購價格比方案提出前30個交易日的均價高出近22%。
這一方案遭到一些股東的反對，他們認為該方案嚴重低估了人人的價值，而且掩蓋了人人對其他公司所做投資的價值；沒有聘請外部顧問評估其私有化要約；沒有在最新的財報發(fā)布后舉行電話會議，甚至有人發(fā)布公開信指責陳一舟謀取私利。
雖然去年9月陳一舟在接受采訪時曾表示其私有化正在進行，但宣布私有化近1年后，其仍然并未公布最新進展，只是在聚美白菜價私有化時又被拎出來吊打。
當當：宣布私有化近一年，毫無實質(zhì)進展
私有化前奏：
想當年，當當也是一路開掛的瑪麗蘇，李國慶與俞渝也是圈內(nèi)的一段神仙眷侶。1996年，李國慶和俞渝邂逅，后來在紐約結(jié)婚，也就給當當?shù)墓适麻_了頭。
1999年11月，當當正式投入運營，而它的發(fā)起剛好趕上了中國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的當節(jié)得以高歌猛進，甚至在成立的第5年，亞馬遜對其的估值就已達1.5億美元，而在其發(fā)展壯大的過程中，更是引入了當時全球頂尖的風(fēng)險投資機構(gòu)。
2010年，在其成立11年之后，當當成功登陸美國資本市場，發(fā)行價達16美金，開盤價為24.5美元。股價最高達30.08美元，市值超過23億美元。上市當日市盈率超過100倍，創(chuàng)下當時在美上市公司市盈率最高水平。據(jù)說，李國慶曾一度飄飄然道，“我現(xiàn)在窮得只剩錢”。
但后來的股價卻急轉(zhuǎn)直下，俞渝和李國慶對當當在美國市場的市值表現(xiàn)不滿已久。俞渝甚至還曾經(jīng)發(fā)問，“這幾年間，當當?shù)臉I(yè)績蒸發(fā)了近一半多，這中間發(fā)生了什么？”雖然這其中一部分是當當業(yè)務(wù)發(fā)展已大不如極盛時期光鮮，也另有國內(nèi)與國外資本市場的市盈率差。
收到私有化要約：
2015年7月9日，當當網(wǎng)董事會宣布收到董事長俞渝、董事兼首席執(zhí)行官李國慶提出的非約束性“私有化”交易提議。俞渝和李國慶將以現(xiàn)金方式收購當當網(wǎng)所有流通普通股。收購價格為每美國存托股7.812美元，比7月8日當當網(wǎng)收盤價高出20%。
但這一收購價遭到投資人質(zhì)疑，其一是2010年其上市時發(fā)行價為16美元；其二是收購方發(fā)出私有化要約時其股價剛剛遭遇大跌，而收購方僅按照發(fā)出要約前一個交易日收盤價來計算收購價格，而其收到要約之前的30日均價為9美元，按照溢價規(guī)則，其合理的收購價格為10.8美元。
私有化進展：
但當當網(wǎng)的注冊地在開曼群島，而俞渝和李國慶在發(fā)出要約時擁有當當網(wǎng)35.9%的流通股股份，相當于83.5%的投票權(quán)，投資者的起訴無效，但受到投資者普遍反對也讓當當在宣布收到私有化要約后的8個月內(nèi)沒有任何新進展。
2016年3月9日，此前剛剛介入聚美優(yōu)品白菜價私有化的i 美股再度發(fā)聲。iMeigu Capital Management Ltd（iMeigu）宣布已向當當 (E-Commerce China Dangdang Inc, NYSE: DANG)呈遞關(guān)于以全現(xiàn)金方式收購其全部流通股份的非約束性要約。收購價格為每ADS8.8美元，即每普通股1.76美元。此價格相對此前管理層的內(nèi)部收購要約價格每ADS7.8美元高出12.6%，因此更符合公司的無關(guān)聯(lián)股東的利益。投資界曾第一時間聯(lián)系了i美股相關(guān)人士，關(guān)于本次收購的目的，官方回應(yīng)“只是覺得便宜”。不過此后，當當并未就此回應(yīng)，其私有化也未有任何公開進展，i 美股的這一行為也被認為是中概股低價私有化的攪局人。
歡聚時代：抄底私有化，傳言已暫停私有化
私有化前奏：
2012年11月21日，YY公司(Nasdaq:YY)在美國納斯達克IPO上市，首個交易日開盤價10.5美元，收盤價11.31美元，較發(fā)行價10.5美元上漲7.71%。按照收盤價計算，YY市值超6億美元。
不過，它的私有化來得突然，又或者是蓄謀已久，等待時機。
收到私有化要約：
2015年7月9日，歡聚時代宣布董事會接到來自公司董事長雷軍、CEO李學(xué)凌私有化要約，以每股美國存托股(ADS)68.50美元現(xiàn)金收購買家聯(lián)盟尚未持有的全部已發(fā)行普通股。這一報價比7月8日收盤價溢價17.4%。
但其宣布私有化之際，正值美股低迷期，歡聚時代宣布這個時間節(jié)點私有化可謂順手抄了個底。此外，其溢價基準是以前一日收盤價，而普遍來講私有化價格的定價是以過去30日或60日均價溢價20%-30%。這一私有化價格也因此遭到許多中小投資者的反對。歡聚時代宣布私有化與當當網(wǎng)是同一天，這兩家如出一轍趁機套利的私有化也被人們稱作是價格不高，時機高。
私有化進展：
在歡聚時代宣布私有化以來的大半年時間內(nèi)，都未有發(fā)聲，直到今年3月份才加快了速度。不過5月12日據(jù)騰訊科技報道，已有多位投資行業(yè)人士爆料：歡聚時代的私有化計劃遭遇暫停。據(jù)了解，歡聚時代私有化過程中，總共需要39.7億美元（約259億人民幣），境內(nèi)銀團將向雷軍和李學(xué)凌提供7億美元等值人民幣的銀行借款，同時直接投資人出資的20%作為創(chuàng)始人借款。不過，據(jù)新浪科技報道，歡聚時代相關(guān)負責人表示，沒有收到相關(guān)消息，不予置評。
?。ㄈ?strong style="box-sizing: border-box;">撲朔迷離篇：奇虎360、陌陌
奇虎360：抵押本部大樓以求私有化，百億元要約創(chuàng)中概股回歸之最
私有化前奏：
奇虎360的故事從周鴻祎出走雅虎開始，奇虎360的崛起則從周鴻祎賺送《免費》這本書開始。2011年3月31日，360正式登陸紐交所，開盤價27美元，較發(fā)行價14.5美元上漲86.2%。首日收盤時股價為34.00美元，上漲134.48%。而在IPO的過程中，堅持價值投資的巴菲特和以投機著稱的索羅斯同時投資了360，在當時能夠獲這兩人同時投資的不過寥寥6家。此后的三年間，其股價曾一度沖高至120美元，然而在去年國內(nèi)A股市場享受的資本盛宴的時期，360的股價卻一路直降，美國資本市場看不懂安全的故事、360的股價被嚴重低估成為其將要回歸的口號。
收到私有化要約：
2015年6月，奇虎360收到來自董事長兼CEO周鴻祎、中信證券或其附屬公司、Golden Brick Capital Private Equity Fund IL.P、華興資本或其附屬公司、紅杉資本或其附屬公司的不具約束力私有化要約，每股ADS報價77美元。在內(nèi)部郵件中，周鴻祎指出了私有化原因：360目前80億美元的市值，并未充分體現(xiàn)360的公司價值；360的私有化不僅是資本操作，更是360進入新的發(fā)展階段的重要助力。
私有化進程及前景：
去年12月初，奇虎360已與投資者聯(lián)盟達成最終的私有化協(xié)議，前者將以約93億美元的現(xiàn)金收購奇虎360。以交易總額計算，這將是目前為止中概股規(guī)模最大的私有化交易。投資方仍計劃以每股美國存托股約77美元的價格收購奇虎360，與之前給出的初步報價基本一致。買方團成員包括中信國安、金磚絲路資本、紅杉資本中國、泰康人壽、平安保險、陽光保險、New China Capital、華泰瑞聯(lián)和Huasheng Capital，及其附屬機構(gòu)。
當然，如此體量的私有化交易也面臨著資金問題，而為獲得招行等銀行牽頭為360私有化交易提供的34億美元債務(wù)融資，周鴻祎已將360總部大樓及360部分股票、商標作為資產(chǎn)進行抵押。盡管代價如此，業(yè)界還是看好360的回歸：美國資本市場聽不懂360所謂的安全故事，A股市場或可給它重生機會。
2016年3月30日，奇虎360審議通過了私有化方案。4月19日，360私有化項目獲得國家發(fā)改委審批通過。而截至目前，已有多家上市公司搶食360私有化份額。湖南電廣傳媒宣布，擬以認購“華融360專項投資基金”的方式間接投資奇虎360股權(quán)，投資額不超過3億元人民幣；中信國安4億美元參與奇虎360私有化，占360私有化現(xiàn)金總對價4.3%；愛爾眼科宣布全資子公司“山南智聯(lián)”擬間接參與奇虎360私有化，投資認繳出資額為3032.4萬美元等值人民幣；天業(yè)股份通過天盈匯鑫參與奇虎360私有化投資額為8971萬美元。
不過，由于360需要將人民幣換成美元，高達93億美元的出海也將在外匯管制方面迎來新的挑戰(zhàn)，這或許會減慢其回歸的速度。據(jù)外媒報道，外匯局日前要求奇虎360私有化財團提供信息，證明換匯資金不涉及資本外逃等違規(guī)行為，同時要求分批換匯匯出。
陌陌：只發(fā)了兩次財報就要離開美國資本市場，創(chuàng)閃退記錄
私有化前奏：
2014年12月11日，剛剛成立三年的陌陌在納斯達克掛牌上市，此前確定的IPO發(fā)行價區(qū)間為12.5美元-14.5美元，最終定價為13.5美元，發(fā)行1600萬股ADS，融資額達到2.16億美元。陌陌上市首日開盤價14.25美元，股價最終收報17.02美元，較發(fā)行價上漲26.07%，以收盤價計算，陌陌當前市值約31.74億美元。
在股權(quán)方面，上市前，前網(wǎng)易總編輯、陌陌創(chuàng)始人唐巖是公司上市前的最大個人股東，占股比例達到39.8%；阿里巴巴是陌陌的最大機構(gòu)股東，占股比例為20.7%。而陌陌的上市也似乎緩解了阿里一直惦念的社交。
收到私有化要約：
然而眾人始料未及的是，2015年6月23日，陌陌宣布，該公司董事會已經(jīng)收到了唐巖、經(jīng)緯中國、紅杉資本和華泰瑞聯(lián)基金等方面的日期為2015年6月23日的非約束性私有化要約。
買家集團擬以每股美國存托股18.90美元的現(xiàn)金收購其尚未持有的陌陌A股普通股。該報價較陌陌股票6月22日收盤價溢價20.5%。買方集團及其附屬機構(gòu)目前共持有陌陌公司所有發(fā)行和流通股票的47.8%左右，約占公司總投票權(quán)的84.1%。
其它中概股的回歸尚有蹤跡可循，而陌陌則突如其來的多。因為其并沒有被低估，其股價反而在5月份后猛漲，處于上市后的高位，而其彼時的32億市值即便是橫向與另一大社交中概股微博相比也并無懸殊。因此其回歸原因除了彼時A股的造富效應(yīng)以及中概股回歸的示范效應(yīng)，更多的可能是其未來商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變，或可回A股講述除“約炮”以外的社交故事。
私有化進展：
然而宣布了半年多，陌陌的私有化看上去也并未有過多進展。外界多有傳聞其私有化或流于破產(chǎn)。一方面是其固有的“約炮”屬性是否能為國內(nèi)資本市場認可尚不得知，市場還持觀望態(tài)度；一方面是陌陌在宣布私有化后，其股價大體成下降趨勢，最低點已不足7美元，而這更給私有化帶來沉重的經(jīng)濟壓力……此前媒體曾曝出陌陌的一份私有化時間表，按照其時間節(jié)點，陌陌將在2月完成退市，8月拆除VIE架構(gòu)，并于2017年戰(zhàn)略新興板/創(chuàng)業(yè)板IPO，而從現(xiàn)在看來，似乎并無法按照其時間節(jié)點進行。
2月24日，阿里巴巴集團副董事長蔡崇信取代阿里資本董事總經(jīng)理兼阿里巴巴集團副總裁張鴻平進入到陌陌董事會，業(yè)內(nèi)揣測此舉或透露陌陌私有化已獲阿里支持，其私有化進程或明顯加快。然而此前便備受質(zhì)疑的陌陌私有化也受到了最近證監(jiān)會擬暫停中概股回國消息的影響，5個交易日下跌34.63%。
優(yōu)酷土豆：收購與私有化齊飛，阿里共優(yōu)土一色
私有化前奏：
中國的視頻行業(yè)早已形成戰(zhàn)隊組團作戰(zhàn)，愛奇藝被收歸百度，騰訊自有騰訊視頻，優(yōu)酷土豆早已則成為阿里旗下一員，2014年5月，阿里巴巴和云鋒基金以12.2億美元購入優(yōu)酷土豆A股普通股721,120,860股（每18股優(yōu)酷土豆A類普通股相當于一股ADS），阿里巴巴持股比例為16.5%，云鋒基金持股比例為2%；8月，優(yōu)酷土豆宣布進行3億美元股票回購。阿里巴巴、云鋒基金持股比例因此上升到20.5%。再加上視頻行業(yè)燒錢的本性，坊間關(guān)于優(yōu)酷土豆半推半就全身投入阿里的懷的傳聞不絕于縷。
此外，即便是沒有被阿里收編，優(yōu)酷土豆的回歸也是有據(jù)可循，同處視頻行業(yè)的暴風(fēng)科技市值還停留在263億元左右，與行業(yè)排頭兵優(yōu)酷土豆的市值相仿，而樂視的市值即便是經(jīng)歷股災(zāi)也還維持著1000億元以上，逃離市值被低估的美國資本市場成為公眾對優(yōu)酷土豆明里暗地里的揣測。而顯然，阿里無論是在資金還是在“阿里概念股”的影響力方面，都能夠為優(yōu)酷土豆的未來抹一道金。
收到私有化要約：
10月16日，優(yōu)酷土豆集團宣布其董事會已接到阿里巴巴集團簽署日期為10月16日的非約束性要約--阿里巴巴以26.6美元/ADS的價格現(xiàn)金收購其尚未持有優(yōu)酷土豆全部已發(fā)行普通股，包括美國存托憑證（ADS）普通股（每ADS相當于18股A類普通股），預(yù)計總金額將超45億美元。該報價比優(yōu)酷土豆股票在紐交所10月15日--該交易前的最后一個交易日的收盤價溢價30.2%，比其紐交所最近3個月交易量加權(quán)平均價格溢價44.5%。
私有化進程：
2016年4月6日，合一集團與阿里巴巴集團已完成合并交易，正式成為阿里巴巴旗下全資子公司，3300多名原合一集團員工并入阿里巴巴。合一集團（即優(yōu)酷土豆）宣布完成私有化，集團董事局主席兼CEO古永鏘同時宣布，合一計劃3年內(nèi)回歸A股，并已正式啟動相關(guān)程序。
世紀佳緣：“反向收購”，借與百合網(wǎng)合并私有化
私有化前奏：
2011年世紀佳緣在美上市，發(fā)行價為11美元。不過，在上市后，卻被美國投資者質(zhì)疑為“盈利模式單一，會員看信收入占到全部收入90%”，股價長期低迷，市值也已從IPO之時的3.3億美元腰斬。
收到私有化要約：
2015年3月3日晚，世紀佳緣宣布，收到宏利聯(lián)合創(chuàng)投基金（Vast Profit Holdings）發(fā)出的私有化邀約，報價為每ADS(美國存托股)5.37美元現(xiàn)金。世紀佳緣的股票3月2日收于4.64美元，上述報價的溢價比為15.7%。與此同時，截至3月2日，世紀佳緣創(chuàng)始人、“小龍女”龔海燕幾乎已經(jīng)清空持股，并宣布辭任公司董事，同時不再擔任聯(lián)席董事長。
或是私有化受到阻力，此后世紀佳緣該公司評估私有化方案的特別委員會收到來自Vast Profit Holdings的更新版不具約束力私有化提議私有化提議，私有化價格提升至每ADS7.20美元，署名日期為2015年6月4日。
不過2015年初起，滴滴快的、58趕集、美團大眾點評、去哪兒攜程等曾經(jīng)互為冤家的對手紛紛合并握手言和，對于百合和世紀佳緣的合并也早有預(yù)測。
12月7日，世紀佳緣宣布，與LoveWorld Inc.及其全資子公司FutureWorld Inc.達成合并協(xié)議與計劃，后者為百合網(wǎng)的間接全資子公司。根據(jù)合并協(xié)議，母公司將以每普通股5.04美元，或每美國存托股（ADS）7.56美元的現(xiàn)金對價收購世紀佳緣。這一對價相對于前兩次私有化方案的價格都較高。
今年3月10日，世紀佳緣宣布，已經(jīng)與百合網(wǎng)間接子公司LoveWorld和全資子公司FutureWorld簽署協(xié)議書。預(yù)計該私有化交易將于今年4月30日或更快完成。不過其后并未公布最新消息。
而這一被認為是而借與百合網(wǎng)的合并回歸A股的交易也被認為是反向收購，而這也是中概股回歸路徑的非傳統(tǒng)化，世紀佳緣可以藉此獲得一大筆私有化資金，加速了私有化過程。
如家：110億被納入首旅麾下
私有化前奏：
當年，被稱之為“攜程四君子”的沈南鵬、梁建章、季琦、范敏在創(chuàng)立了攜程之后，又于2002年創(chuàng)立了如家酒店集團，聽說原因很簡單，因為有攜程的顧客在訂旅館的時候提出有沒有既干凈、舒適又價廉的酒店。2006年10月在美國納斯達克上市（股票代碼：HMIN），是中國酒店業(yè)海外上市第一股。
收到私有化要約：
2015年6月11日，如家酒店管理有限公司收到了來自北京首旅酒店、PolyVictory Investments、攜程、沈南鵬、梁建章、孫堅發(fā)出的無約束力提議，以每ADS 32.81美元現(xiàn)金收購如家尚未擁有的所有流通在外的普通股。
而略不同于其它中概股，如家的回歸并不是面臨在美被嚴重低估，而是遭受業(yè)務(wù)瓶頸難以在美資本市場定增，回國是其在轉(zhuǎn)型后再度融資的絕佳機會。
最終，首旅酒店集團將以每股ADS 35.8美元的價格收購如家酒店集團，并于12月6日簽署《合并協(xié)議》。按照計劃，首旅酒店以每股普通股17.90美元及每股ADS 35.8美元現(xiàn)金對價收購如家酒店集團非主要股東持有的如家酒店集團65.13%股份，交易總對價為11.24億美元，約71.78億元；首旅酒店以15.69元/股的價格向首旅集團發(fā)行2.47億股股份購買Poly Victory 100%股權(quán)，間接獲得如家酒店集團15.27%的股權(quán)；另外，以15.69元/股的價格，向攜程上海、沈南鵬等8名交易對象發(fā)行股份，獲得如家酒店集團19.60%股權(quán)。以上重大資產(chǎn)涉及金額分別是71.78億元、21.06億元和17.14億元，總計約110億元。
私有化進程：
2016年4月5日，首旅酒店（600258.SH）發(fā)布公告，宣布2016年4月1日，如家酒店與首旅酒店（開曼）完成合并。如家酒店集團作為合并后存續(xù)主體，已成首旅酒店的控股子公司。
同時，如家酒店集團美國存托股份（ADS）已停止在Nasdaq Global Market進行交易。此外，如家酒店集團已通知Nasdaq Global Market向美國SEC遞交Form 25，辦理后續(xù)退市事宜。這意味著在納斯達克上市近10年的如家酒店即將退市。
（五）私有化完成篇：博納影業(yè)
博納影業(yè)：國內(nèi)票房高升，國外股價暴跌
私有化前奏：
2010年12月9日，博納影業(yè)登陸納斯達克，是第一家在美國上市的中國影視公司。發(fā)行價為8.5美元，但IPO首日收盤價為6.58美元，下跌1.92美元，跌幅為22.6%。掛牌半月之內(nèi)，其股價較發(fā)行價已下跌31%。聽說那時當家人于冬一度苦惱，甚至把自己關(guān)在房間里三天不想和人說話。此后，博納影業(yè)的股價雖時或有漲，卻也在低點徘徊。
2015年年中，博納影業(yè)的市值為50億元左右，而華誼兄弟市值超790億元，光線傳媒市值超610億元，差距十倍以上?！拔覇栠^王長田，也問過王中磊，問他們覺得博納和華誼、光線的差距真的能有十幾倍嗎？”
收到私有化要約：
2015年6月12日，在下午距離美股開市前的兩個小時，于冬突然做了私有化的決定。當日博納影業(yè)公告宣布，其董事會已收到來自董事長于冬、紅杉資本及復(fù)星國際的私有化要約，三家聯(lián)合以每股13.7美元的價格要約收購博納。這一價格距離6月11日博納影業(yè)的收盤價格12.86美元溢價約6.5%左右。2天后，于冬對外界表達了自己的想法，由于估值太低和國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，博納影業(yè)選擇私有化，回歸國內(nèi)A股市場。
半年之后，博納私有化最終形成了包括于冬、紅杉、軟銀賽富、復(fù)星國際、中信證券、阿里、騰訊在內(nèi)的買方財團。早期投資人中，經(jīng)緯和SIG分別在不同的時間點選擇了退出。
私有化進展：
2016年4月9日，于冬夙愿終于完成了第一步。博納影業(yè)集團當日正式宣布完成私有化交易，同時宣布停止其ADS在納斯達克證券交易所的交易。交易完成后，阿里影業(yè)間接持有博納影業(yè)約8.94%股權(quán)(按全面攤薄基準計約8.29%股權(quán))，并已支付的對價總額約為8600萬美元。
快節(jié)奏的私有化操作也反映了于冬的急于回歸，此前，于冬也曾表示，三年內(nèi)，博納將完成私有化退市、解除VIE架構(gòu)、登陸A股的“三部曲”。在回歸的方式上，于冬表示：上市排隊也可以，亦不排除借殼的可能性。
（六）完結(jié)撒花篇
完美世界：120億裝入殼公司，溢價412倍引質(zhì)疑
私有化前奏：
完美世界的回歸早有端倪，一是其股價被低估：完美世界凈現(xiàn)金余額加上辦公樓，價值就超過40億元，而其網(wǎng)游業(yè)務(wù)還在提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而其退市前的市值僅為50多億。而相比之下，彼時A股的游戲公司掌趣科技的市值為205億元，主營頁游的互動娛樂市值為95.6億元。而被低估的股價也引來投資者，復(fù)星國際等公司在不斷增持完美世界股票。
二則是2014年12月19日，完美影視通過借殼金磊股份登陸A股市場并更名為完美環(huán)球。業(yè)內(nèi)開始揣測，這或為完美世界回歸A股做準備。
私有化：
2015年1月2日，在納斯達克上市的中國游戲公司完美世界宣布，收到公司董事長池宇峰于2014年12月31日發(fā)出的每股20美元的私有化提議。
4月，完美世界宣布與公司創(chuàng)始人兼董事長池宇峰關(guān)聯(lián)公司Perfect Peony Holding Company Limited及后者全資子公司Perfect World Merger Company Limited簽署合并協(xié)議。完美世界私有化的價格是每股20.20美元現(xiàn)金。此次交易價格與完美世界發(fā)布收悉“私有化”提議的公告前最后一個交易日（即2014年12月31日）公司美國存托股每股收盤價格15.76美元溢價28.2%。
而就在其私有化進行當中，完美世界的第二大股東景林資產(chǎn)減持了141萬股完美世界股票，而此舉或是景林對其私有化預(yù)期下降。而彼時中概股的普跌和當當、人人趁機套利的行為倒是幫了完美世界，在對比了其私有化價格后投資人對其溢價價格也逐漸妥協(xié)。
借殼上市：影游帝國，完美環(huán)球
關(guān)于上市的方式，外界曾有兩種猜測，一種是完美世界作為完美環(huán)球?qū)嶋H控制人控股的資產(chǎn)注入上市公司；另一種則是借殼。完美世界選擇了第一種，一說是要打造其游戲、影視的帝國。
2016年1月20日，完美環(huán)球復(fù)牌漲停，完美環(huán)球宣布擬以發(fā)行股份的方式購買完美數(shù)字科技和石河子駿揚合計持有的完美世界100%股權(quán)，作價為120億元。該次交易構(gòu)成借殼上市。本次重組完成后，池宇峰仍為完美環(huán)球的實際控制人。
然而其雖已回歸A股，其高達412倍的資產(chǎn)評估增值率也引發(fā)頗多爭議。根據(jù)公告，其歸屬于母公司股東凈資產(chǎn)賬面價值為 2，913.34 萬元，采用收益法評估企業(yè)股東全部權(quán)益價值為 1，203，260.95 萬元，增值率高達41，201.77%。
分眾傳媒：從美股退市登陸A股的首家公司，大洋兩岸市值差7倍
私有化前奏：
兩年零兩個月，分眾傳媒從創(chuàng)立到美股上市，并創(chuàng)下中概股融資規(guī)模近1.72億美元的全新紀錄。在靈魂人物江南春的帶領(lǐng)下，分眾此后啟動瘋狂購物模式，陸續(xù)收購了幾十家企業(yè)，聽說當時江南春的口頭禪一度是“約他們出來談?wù)剝r格，把他們收了”，然而一些偏離主業(yè)的收購也給未來寫好了前言。垃圾短信、次貸危機、新浪收購……分眾傳媒的市值一度從最高位的80多億美金跌到8、9億美金，2009年初，分眾傳媒盤中開出4.84美元的新低價，相較于歷史最高價，跌幅約達92.70%。而背后，做空機構(gòu)和美國證監(jiān)會依然窮追不舍，分眾傳媒的水土不服病癥已然凸顯。
私有化：
2012年8月12日，分眾傳媒發(fā)布公告稱，公司收到董事長江南春、聯(lián)合凱雷集團、鼎暉投資等五家投資機構(gòu)聯(lián)合提出的私有化要約，收購總金額近35億美元。
2013年5月24日，江南春與凱雷投資、方源資本、中信資本和光大控股，共同以35.5億美金的交易金額，完成私有化，報價為每股存托股票(ADS)27.50美元。不過如同360抵押本部大樓，分眾傳媒也曾借貸17億美金，不過據(jù)江南春透露，因為當時公司賬戶上就有12億美元的現(xiàn)金，真正額外需要借的資金只有5億美元。
在私有化過程中，江南春還簽訂了一系列對賭協(xié)議，據(jù)私有化協(xié)議約定，如果分眾傳媒在私有化完成后的四年內(nèi)（2016年）仍未重新上市，公司75%以上的利潤將全部落入收購主體GGH的口袋。
拆VIE：
分眾傳媒的VIE架構(gòu)始于2005年3月，其境內(nèi)經(jīng)營實體為分眾傳播、分眾廣告，分眾傳媒通過與后兩者股東江南春、余蔚簽訂VIE協(xié)議，實現(xiàn)了對境內(nèi)經(jīng)營實體的控制。2010年8月，各方簽署了針對除分眾廣告、分眾傳播之外的其他VIE實體的終止確認協(xié)議，確認解除對這些VIE實體的控制。到了2014年12月，相關(guān)各方確認終止VIE架構(gòu)下的權(quán)力義務(wù)關(guān)系。2015年1月，江南春將其持有的分眾傳播85%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給分眾傳媒。至此，VIE架構(gòu)拆除完畢。
顯然，根據(jù)私有化協(xié)議以及分眾傳媒自身發(fā)展需要，周期較短的借殼上市成為分眾傳媒的不二選擇。而VIE的拆除并不意味著其回歸的結(jié)束，此后的分眾傳媒又開始了大規(guī)模的資本騰挪。
而分眾傳媒一度都是站在A股門口的那個人，甚至在就要踏進大門的那一瞬間還上演換殼的戲碼。
2014年12月份，宏達新材宣布籌劃重大資產(chǎn)重組開始停牌，半年后，2015年5月20日，宏達新材發(fā)布公告稱，公司將通過資產(chǎn)置換、發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買分眾傳媒100%股權(quán)。宏達新材擬置出資產(chǎn)的作價為8.8億元，擬置入資產(chǎn)作價457億元。達晨創(chuàng)投則在6月透露其近期已3億元入股分眾傳媒。
然而關(guān)鍵時刻宏達新材卻涉嫌違法，被證監(jiān)會立案調(diào)查，倒手的鴨子飛了讓分眾傳媒也懵了，但第二天廣發(fā)證券就向分眾推薦新殼——七喜控股，當天江南春就飛到廣州，與七喜控股董事長進行了會面。
8月31日，分眾傳媒連發(fā)兩則重磅消息：行使終止權(quán)，與宏達新材撇清關(guān)系；借殼七喜控股。
2015年11月16日，七喜控股宣布，以截至擬置出資產(chǎn)評估基準日全部資產(chǎn)及負債與分眾傳媒全體股東持有的分眾傳媒100%股權(quán)的等值部分進行置換，分眾傳媒100%股權(quán)作價 457億元。七喜控股擬置出資產(chǎn)作價8.8億元，置入資產(chǎn)與置出資產(chǎn)兩者相差448.2億元，差額部分由七喜控股以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式自分眾傳媒全體股東處購買。
12月29日，分眾傳媒終于實現(xiàn)國內(nèi)A股上市。本次交易是彼時美國上市“中概股”企業(yè)私有化以借殼方式登陸國內(nèi)A股市場的最大規(guī)模交易。
而相比較之下，2003年，分眾傳媒成立之初投資總額僅為45萬美元，按照當時匯率，折合人民幣約372.47萬元；其退市時的市值為35億美金，而借殼上市后新公司總股本41.16億，市值1904億元，江南春的身價也已接近500億元。
巨人網(wǎng)絡(luò)：美股上市7年市值折損近一半
私有化前奏：
2007年11月，巨人網(wǎng)絡(luò)成立短短三年便在天才領(lǐng)袖史玉柱的帶領(lǐng)下在紐交所上市，市值一度高達42億美元。然而在其業(yè)績大增的同時，市值卻大幅縮水，據(jù)統(tǒng)計巨人網(wǎng)絡(luò)上市近7年，市值損失了近一半。而與A股游戲公司動輒百倍的市盈率相比，巨人十幾倍的市盈率更是微不足道。
私有化及拆VIE：
2013年11月25日，巨人網(wǎng)絡(luò)宣布，已接到以董事長史玉柱及霸菱亞洲投資的私有化要約，估值約29.5億美金(按照總股本計算)。具體報價為每股美國存托股11.75美元，與上周五巨人網(wǎng)絡(luò)10.13美元的收盤價相比溢價16%。
2014年3月17日，巨人網(wǎng)絡(luò)發(fā)布公告稱，已經(jīng)就私有化與其母公司巨人投資及其全資子公司GiantMerger簽訂最終合并協(xié)議。巨人投資將以約30億美元現(xiàn)金收購巨人網(wǎng)絡(luò)股票，這一報價對應(yīng)的股價為每股12美元。
3個月后，完成私有化交易的巨人網(wǎng)絡(luò)正式退市，公司市值定格在28.7億美元。此后的巨人網(wǎng)絡(luò)鮮有發(fā)聲，低調(diào)地進行拆VIE和找殼工作。
借殼上市：史玉柱，阿里巴巴，世紀游輪
而這個殼就是世紀游輪。2015年10月30日，世紀游輪（002558）公布了收購巨人網(wǎng)絡(luò)的估值：130.9億元。該交易完成后，巨人網(wǎng)絡(luò)董事長史玉柱將成為世紀游輪的實際控制人。在回歸前夕，巨人網(wǎng)絡(luò)總裁紀學(xué)鋒還曾表示巨人網(wǎng)絡(luò)要等到1000億元市值再上市。
而在此之前，巨人網(wǎng)絡(luò)已簽訂對賭協(xié)議，巨人網(wǎng)絡(luò)股東承諾2016年、2017年和2018年扣非凈利潤將不低于10億元、12億元及15億元。
而巨人網(wǎng)絡(luò)的上市也獲得眾多大佬支持，阿里巴巴董事局主席馬云、聯(lián)想控股董事長柳傳志、鼎暉投資董事長吳尚志也都隱藏在巨人網(wǎng)絡(luò)的股東名冊里面，分別通過旗下錸鈽投資(云峰基金旗下)、弘毅創(chuàng)領(lǐng)(弘毅投資旗下)、鼎暉孚遠和孚燁投資(鼎暉投資旗下)完成對巨人網(wǎng)絡(luò)的投資。在公司上市完成后，三家機構(gòu)分別占股9%、6.92%、13.84%。
11月11日，世紀游輪（002558）正式復(fù)牌，世紀游輪方面表示，公司擬以29.58元/股的發(fā)行價格，向巨人網(wǎng)絡(luò)的全體股東非公開發(fā)行4.43億股，作價131億元購買巨人網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)，同時，公司擬以29.58元的價格發(fā)行股份1.69億股，募集配套資金50億元。根據(jù)公告，交易完成后，蘭麟投資將持有上市公司1.56億股，持股比例為30.77%。而蘭麟投資由巨人投資100%全資控股，史玉柱持有巨人投資97.86%股權(quán)，也就是說史玉柱間接持有上市公司1.53億股左右。
2016年3月2日世紀游輪發(fā)布了《重大資產(chǎn)重組事項獲得中國證監(jiān)會并購重組委審核有條件通過暨公司股票復(fù)牌的公告 》。公告中提及，巨人借殼世紀游輪重大資產(chǎn)重組事項獲證監(jiān)會通過，這也意味著巨人網(wǎng)絡(luò)回歸A股進入倒計時階段。
小結(jié)：
1. 除傳言中的YY外，或再有中概股停止私有化。
瑞立集團是2015年以來收到私有化要約中首個提出放棄私有化的中概股，原因是市況不利；2016年5月12日，有消息稱YY或暫停私有化，原因國內(nèi)政策不明朗，待時機成熟再行啟動；此外，私有化方案已獲得國家發(fā)改委審批通過的奇虎360最近也遇上了麻煩；據(jù)外媒報道，外匯局日前要求奇虎360私有化財團提供信息，證明換匯資金不涉及資本外逃等違規(guī)行為，同時要求分批換匯匯出……今年春節(jié)后，戰(zhàn)略新興板開板的不確定性、證監(jiān)會擬暫停中概股回歸的傳言以及外匯監(jiān)管讓中概股的回鄉(xiāng)之路似乎變得格外艱難，受此影響，涉及私有化的中概股也在這些消息之后大跌，而未來，或許還將會有中概股暫停私有化。
2. 低價私有化損人不利己
中概股暴跌之際，當當、人人、歡聚時代曾借機私有化，由此從中套利。人人公司的發(fā)行價為14美元，私有化報價為4.2美元；當當?shù)陌l(fā)行價為16美元，私有化報價為7.8美元；歡聚時代股價為58.34美元，市值33億美元，歡聚時代這一私有化價格比其最近收盤交易價格要高出17.4%。此外，近日備受質(zhì)疑的聚美優(yōu)品白菜價私有化也是如此。
然而，一般而言，中概股私有化的平均溢價要比過去60天的平均股價要溢價20%到30%，以彌補投資人的損失。顯然，當當、人人、歡聚時代、聚美優(yōu)品并未達到要求，而其做法也自然受到投資人指責。
而當當、人人、歡聚時代自收到私有化要約后的半年多的時間內(nèi)，其私有化并未有實際進展，歡聚時代雖從今年3月加速了其私有化進展，但近來又陷入了暫停的傳言，而這些或許這與其趁機抄底套利有關(guān)。
3. 中概股回歸路徑日趨多元化
除了如分眾傳媒私有化退市、拆VIE結(jié)構(gòu)、借殼上市這類傳統(tǒng)的回歸方式外，中概股也找到了一些非傳統(tǒng)化的回歸路徑。如世紀佳緣與百合網(wǎng)，有分析認為這一案例似乎是“反向收購”，因為世紀佳緣無論是盈利水平還是體量規(guī)模都優(yōu)于百合網(wǎng)，而通過這場合并，世紀佳緣可以獲得充足的資金支持，也加速了私有化進程。
此外，還有如搜房網(wǎng)這類不經(jīng)私有化、拆VIE架構(gòu)而分拆部分業(yè)務(wù)借殼上市的花樣玩法。搜房網(wǎng)。去年年底，搜房網(wǎng)公告稱將分拆旗下部分資產(chǎn)（廣告營銷、互聯(lián)網(wǎng)金融以及研究和大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)）、并借殼萬里股份（600847）在A股上市，而這種回歸方式有分析認為它既保留了美國上市公司身份，又實現(xiàn)了旗下資產(chǎn)在A股借殼上市；也可以避開繁瑣的私有化退市、上市的程序，一步搞定。在重組方案受到上海證券交易所的問訊后，萬里股份將重組方案改為剝離金融業(yè)務(wù)，而在5月4日，萬里股份已經(jīng)復(fù)牌。
4. 中概股回歸涉及背后資本、公司各方利益博弈，一步一個坑
中概股回歸不僅要考慮監(jiān)管方面的相關(guān)政策，更涉及各個環(huán)節(jié)的利益博弈。如汽車之家、智聯(lián)招聘、世紀互聯(lián)、盛大游戲因涉及了管理層、背后資本、殼公司等各方面利益，而爭執(zhí)不下，盛大游戲甚至私有化買方團就歷經(jīng)6次變更，自收到私有化要約至今，依舊沒有敲定最終方案；甚至已經(jīng)走到殼資源確定之際，一切也充滿變數(shù)，分眾傳媒在私有化過程中曾簽訂過對賭協(xié)議，據(jù)私有化協(xié)議約定，如果分眾傳媒在私有化完成后的四年內(nèi)（2016年）仍未重新上市，公司75%以上的利潤將全部落入收購主體GGH的口袋。再加上貸款的壓力，2015年上市成為分眾的必然選擇，而它準備借殼的公司宏達新材在被證監(jiān)會突然調(diào)查時2015年已經(jīng)過半?！氨緛砦覀円詾榻铓ず赀_新材這個事會非常順利，國內(nèi)也很期待，但沒想到會出現(xiàn)問題?！?nbsp;聰明若分眾傳媒，其在宏達新材被調(diào)查時也不知究竟為何，持續(xù)觀望了近1個月，險些錯過上市時機。
附：2015年以來收到私有化要約的中概股一覽表
